本周行情回顾：
2025年7月21日-2025年7月25日，上证指数涨1.67%，报3593.66点。创业板指涨2.76%，报2340.06点。深证成指涨2.33%，报11168.14点。零售指数涨2.44%，跑赢上证指数0.77%。前五大上涨个股分别为大连友谊（000679）、宁波中百（600857）、武商集团（000501）、南宁百货（600712）、中国中免（601888）。
本周机构观点：
**中金公司本周观点**：
行业动态
行业近况
公募基金2Q25报告披露完毕，我们重点分析了普通股票型基金、偏股混合型基金和互联互通资金的食品饮料持仓情况及变化趋势。
评论
2Q25食品饮料板块重仓市值占比环比继续下降。2Q25食品饮料板块涨跌幅为-3.38%（SW食品饮料指数），同期沪深300指数涨跌幅为+4.62%，期间食品饮料板块跑输沪深300指数约8.0ppt。2Q25主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为6.2%，环比-2.0ppt。2Q25板块超配比例环比-1.41ppt。
2Q25白酒/其他酒类重仓持股占比环比下降，2Q25软饮料/食品综合/调味发酵品/乳品/啤酒重仓持股占比环比上升。2Q25白酒重仓持股占比5.06%，环比-1.55ppt；2Q25其他酒类重仓持股占比0.07%，环比-0.03ppt。2Q25软饮料重仓持股占比0.45%，环比+0.18ppt；食品综合重仓持股占比0.54%，环比+0.11ppt；调味发酵品重仓持股占比0.08%，环比+0.06ppt；乳制品重仓持股占比0.27%，环比+0.03ppt；啤酒重仓持股占比0.48%，环比+0.02ppt。
2Q25食品饮料公司重仓仓位环比表现分化。大部分白酒公司重仓仓位环比下降，如贵州茅台（600519）/五粮液（000858）/山西汾酒（600809）/泸州老窖（000568）/古井贡酒（000596）/今世缘（603369）股份重仓持股占比分别-0.24/-0.32/-0.20/-0.30/-0.19/-0.12ppt，部分食品公司重仓仓位环比提高，如东鹏饮料（605499）/盐津铺子（002847）/燕京啤酒（000729）环比分别+0.18/+0.11/+0.07ppt。
2Q25末陆股通持仓市值占食品饮料板块市值比重环比下降2.0ppt至7.4%。其中，重庆啤酒（600132）（+0.8ppt）、山西汾酒（+0.8ppt）、燕京啤酒（+0.7ppt）等获得北上资金较多增持。
港股通持股：2Q25卫龙、H&H国际控股、现代牧业等获得较多的南下资金增持。2Q25期间内，卫龙（+18.62ppt）、H&H国际控股（+12.21ppt）、现代牧业（+5.65ppt）、颐海国际（+2.29ppt）获得南下资金增持较多。
估值与建议
我们维持个股盈利预测，估值与评级。推荐组合：A股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、珠江啤酒（002461）；A股非酒：盐津铺子、新乳业（002946）、立高食品（300973）、东鹏饮料、伊利股份（600887）；H股：卫龙美味、康师傅、统一企业中国、蒙牛。
风险
需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。
**东吴证券本周观点**：
周观点（注：文中“本周”指的7月14日至7月20日）
7月15日，国家统计局公布了社零数据。2025年6月，我国社零总额为4.23万亿元，同比+4.8%（上月为+6.4%），增速有所回落；wind一致预测为+5.6%，实际略低0.8pct。
我们认为6月份社零总额回落主要由于国补调整&618大促时间变化。第一，2025年部分主要平台的618大促较去年提至5月13日，造成了大促期间更多的销售额提前到5月发生，因此5月社零增速偏高，而6月社零增速偏低。综合5-6月水平来看，社零总额仍然保持较高速增长。第二，6月中下旬部分地区国补暂停，或对社零增速产生一定影响。
分渠道看：线上线下（300959）增速环比回落。1）线上渠道，2025年6月，网上实物商品零售额为1.13万亿元，推算同比+4.7%（上月为+8.29%）。2）线下渠道，推算线下社零为3.10万亿元，同比+4.8%（上月为+5.8%）。3）分业态，1—6月，线上便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、6.4%、5.4%、1.2%和2.4%。
分消费类型：商品销售表现显著好于餐饮。6月，商品零售额为3.76万亿元，同比+5.3%（上月为+6.5%）；餐饮收入为0.47万亿元，同比+0.9%（上月为+5.9%）。
分品类看，可选消费品增速由于618错期有所放缓：6月，限额以上化妆品同比-2.3%（上月+4.4%），金银珠宝+6.1%（上月+21.8%），日用品+7.8%（上月+8.0%），体育娱乐用品+9.5%（上月+28.3%），家电音像同比+32.4%（上月+53%），通讯器材+13.9%（上月+33.0%）。2025上半年可选消费呈现受国补政策驱动耐用品高增，家具类、通讯器材类保持双位数增长；但由于618错期，销售额受大促影响较大的化妆品等品类增速放缓；由于618周期提前和部分地区国补暂停，家电、通讯器材等品类增速有所放缓。
投资建议：可选消费持续复苏，关注新消费领域投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，巨子生物等。②内需消费板块，推荐永辉超市（601933）等。③餐饮板块，推荐蜜雪集团、古茗、小菜园等。
风险提示：国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。
行业新闻摘要：
1：英国6月零售销售同比增长1.8%，高温天气推动食品饮料销量上涨。
2：瑞银预计下半年海南免税销售有望恢复正增长，购物人次跌幅收窄。
3：物美超值在京开设六家新店，打造北京硬折扣超市新模式。
4：LVMH集团二季度销售再度下滑，雀巢大中华区有机增长率下跌超4%。
5：即时零售市场持续火热，外卖平台竞争加剧，传统餐饮受到冲击。
6：上半年消费主引擎作用凸显，最终消费支出对GDP增长贡献率达52%。
7：家电以旧换新政策推动家电销售超1.09亿台，零售额显著提升。
8：消费者信心指数在多个国家出现波动，反映出消费意愿的变化。
9：各地积极推进消费促进措施，增强市场活力和消费能力。
10：韩国消费者信心指数创近四年新高，显示出消费潜力的持续释放。
龙头公司动态：
1、中国中免：1）中国中免回落逾6% 海南免税细则有待公布 机构称封关运作对离岛免税业务影响呈两面性。2）中国中免反弹逾5% 海南自贸港全岛封关时间确定 机构指政策限制角度更为开放。3）中国中免午后跌超4% 海南封关年底正式启动 机构称市场担忧免税渠道优势遭削弱。4）中国中免再涨超3% 市场关注海南封关进展 机构料二季度销售有望筑底回暖。5）中国中免午后涨超4% 天津市内免税店有望年底正式运营 中免海南销售有望筑底回暖。
2、小商品城（600415）：1）小商品城人事调整 陈德占接任董事长。2）小商品城迎来新任董事长！原董事长去向已定。
3、永辉超市：1）胖东来模式落地闽东茶乡！永辉福安新华店7月26日调改开业。2）永辉超市成立新公司 含游艺用品销售业务。3）永辉超市发布暑期消费报告：调改门店表现亮眼。
4、供销大集（000564）：1）供销大集：公司正在积极践行“实业+资本”双轮驱动战略。2）供销大集：公司已于2025年7月15日披露《2025年半年度业绩预告》。3）供销大集：公司下属企业有冷仓、干仓等仓储物流设施。
5、万辰集团（300972）：1）万辰集团等投资成立商业管理公司。
行业涨跌幅：
日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-07-08-0.10%0.70 25-07-090.55%-0.13 25-07-100.61%0.48 25-07-110.17%0.01 25-07-14-0.92%0.27 25-07-15-1.39%-0.42 25-07-160.58%-0.03 25-07-170.58%0.37 25-07-18-0.64%0.50 25-07-210.42%0.72 25-07-22-0.47%0.62 25-07-23-0.19%0.01 25-07-241.35%0.65 25-07-25-0.34%-0.33%行业指数估值：
日期市盈率2024-12-3121.622023-12-2921.78行业市值前二十个股涨跌幅：
股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中国中免8.41.01%3.58%小商品城-0.33%-4.247.59%永辉超市2.32%-0.613.96%供销大集3.00%6.19B.01%万辰集团-1.84%-12.45u0.79%豫园股份4.26%7.30.98%居然智家4.64%4.295.62%百联股份1.98%5.620.44%孩子王1.90%-2.796.06%王府井3.61%5.05.22%爱施德-0.49%6.17S.97%步步高4.49%4.92f.23%浙江东日7.98".5310.05%重庆百货3.04%-0.85e.82%美凯龙3.67%7.610.13%珠免集团3.45%1.35 .97%农产品4.06%2.623.47%天音控股3.29%3.817.82%富森美-1.52%-1.60!.40%深赛格1.57%2.80d.41%信钰证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
